Los fondos de inversión: alternativas

Alternativas a los Fondos de Inversión

El objetivo del inversor al participar en fondos de inversión es invertir en un conjunto de valores que, mediante su correcta combinación, permitan optimizar su rentabilidad y minimizar su riesgo, además de permitirle obtener importantes beneficios fiscales, y una mayor liquidez.

Pues bien, a la vista de estos objetivos, el inversor puede encontrar otras alternativas de actuación que le permitan alcanzar estos objetivos fundamentalmente a través de vías alternativas: carteras de inversión, los “unit link” y a través de otros vehículos de inversión aún poco introducidos en nuestro país debido a restricciones legales, como son los Hedge Funds y la llamada gestión alternativa.

A) Cartera de inversión:

Una cartera es el conjunto de activos con un objetivo y plazo determinados para reducir el riesgo y maximizar la rentabilidad.

Las carteras pueden responder a diferentes criterios, distinta titularidad, plazo de inversión, objetivo de inversión, banco o entidad. Así, el inversor es quien puede definir su cartera según sea su perfil de inversión (conservador, moderado o agresivo) Su elección estará en función de tres variables fundamentales: su situación personal, el plazo al que piensa invertir y el nivel de riesgo que esté dispuesto a aceptar. La opción de invertir mediante una cartera de valores exige un alto grado de conocimiento de mercados y productos por parte del inversor, así como contar con la asesoría y gestión de entidades especializadas en este tipo de actividades, como empresas de servicios de inversión o entidades de crédito.

B) Unit Linked

Es un seguro de vida/ahorro que invierte las primas aportadas en fondos de cestas de fondos de inversión que el inversor elige en función de su perfil y entre las que se podrá mover sin tener que tributar. Asimismo, se garantiza una cobertura en caso de fallecimiento y permite la posibilidad de beneficiarse de las ventajas fiscales de los seguros de vida, así como la de rescatarse en cualquier momento, sin necesidad de que se produzca el fallecimiento del asegurado.

Así, las principales ventajas de los unit linked son:

  • Movilidad: en todo momento el inversor podrá cambiar la distribución de cartera entre las distintas modalidades sin necesidad de tributar, realizando tantas reasignaciones como desee para maximizar la rentabilidad de su inversión.
  • Fiscalidad: el inversor no pagará impuestos hasta el momento del rescate y además los rendimientos se verán minorados en función de la antigüedad de las aportaciones, a partir de los dos años. Los rendimientos obtenidos por la venta se consideran rendimientos de capital mobiliario y al tratarse de un seguro de vida se beneficia de los coeficientes reductores que se aplican a éstos.
  • Liquidez: el inversor podrá rescatar su inversión en cualquier momento desde el primer día, lo que le hace más ventajoso respecto a otros tipos de fondos tan de moda como los garantizados.
  • Seguro de vida: en caso de fallecimiento los beneficiarios percibirán el capital asegurado, que consistirá en adicionar al valor del fondo acumulado en fecha de fallecimiento un 15% del valor de dicho fondo.

C) Gestión Alternativa y Hedge Funds

El comportamiento negativo de la renta variable en el trienio 2000-2003 ha propiciado el desarrollo de productos de inversión diferenciados de la gestión convencional, que han venido a conocerse como gestión alternativa. La Gestión Alternativa recoge toda una serie de productos de inversión que pretenden buscar rentabilidades absolutas positivas en todos los períodos con independencia de la que obtengan los índices bursátiles. Tratan de optimizar el binomio riesgo -rentabilidad y su período de análisis suele ser inferior que en la gestión tradicional.

Bajo la gestión alternativa se agrupan básicamente tres productos:

  • Inversión en Activos Inmobiliarios.
  • Private Equity o Capital Riesgo.
  • Hedge Funds.

Los Hedge Funds son vehículos de inversión de carácter privado y no regulado, normalmente domiciliados en territorios “off-shore” (paraísos fiscales), que tienen una libertad casi absoluta en cuanto a criterios o estrategias de inversión. Son vehículos de inversión colectiva que no necesariamente tienen estructura de fondo, pudiendo adoptar por tanto forma societaria. Surgen en 1949 en EE.UU como respuesta a la demanda de grandes patrimonios que buscaban obtener rentabilidades eludiendo el riesgo característico de los mercados bursátiles.

Utilizan frecuentemente derivados, posiciones cortas o vendidas y, en muchos casos, con inversiones a crédito a apalancadas. Otra de las cuestiones es su menor liquidez respecto a otros vehículos de inversión. Es bastante habitual que los hedge funds contemplen posibilidades de reembolso sólo una vez al mes o al trimestre.

Otro hecho característico es que las comisiones se devengan a partir del momento en que el hedge fund supera su objetivo de rentabilidad, quedando estas comisiones en suspenso cuando la rentabilidad cae por debajo de dicho objetivo y no vuelve a superarlo. Es importante saber que el gestor suele invertir una parte importante de su patrimonio en el producto, alineándose de esta forma los intereses de gestores e inversores. Debido a su carácter privado y poca información existente  (consecuencia de la falta de regulación existente) basan su captación de dinero de los inversores en la reputación y prestigio dentro del mercado en base a las rentabilidades históricas conseguidas.

Los hedge funds basan su rentabilidad en la habilidad del gestor (80%) y en los movimientos del mercado (20%). En los fondos tradicionales esta proporción se invierte. El riesgo más importante al que nos enfrentamos en los hedge funds es el llamado “riesgo gestor” por la elevada discrecionalidad que poseen los gestores, sin olvidarnos del apalancamiento.

Existen cuatro estrategias básicas en los Hedge Funds:

  • Estrategias de arbitraje: Intentan explotar las discrepancias o ineficiencias que se observan en los precios de activos relacionados.
  • Estrategias orientadas a eventos (Even Driven): Invertir en compañías inmersas en procesos de fusiones, adquisiciones, reducciones de capital, etc. Apuestan por los beneficios que reportarán sus consiguientes reestructuraciones, nuevas aportaciones de capital, recompra de acciones, ecuación de canje de compañías que se fusionan.
  • Estrategias tácticos o discrecionales: Intentan explotar a nivel global las distintas tendencias que se desarrollan en la renta variable, la renta fija, los tipos de cambio y las materias primas.
  • Estrategia de fondos de fondos: Invierten en Hedge Funds de múltiples gestoras. Se diseña una cartera diversificada con el objetivo de disminuir el riesgo que podría asumirse invirtiendo en un único gestor. Se pueden elegir fondos con la misma estrategia o con estrategia muy distinta. El inversor se beneficia de la diversificación de gestores y estilos de inversión.  Esta estrategia ha resultado especialmente significativa para mitigar las pérdidas en que muchos fondos han incurrido (mayo de 2005) debido a la rebaja en la calificación crediticia (lo que ha provocado la bajada del precio) de la deuda de General Motors.

En España estamos actualmente en fase de espera en la aprobación del reglamento que desarrolle la nueva ley 35/2003 de Instituciones de Inversión Colectiva. Los Hedge Funds recibirán el nombre de Inversión Colectiva de Alto Riesgo (IICAC), en el nuevo Reglamento, y serán accesibles a los particulares. Hasta ahora, en España estos productos eran exclusivos de inversores institucionales, pero en el nuevo Reglamento, se limitará el endeudamiento de los Hedge Funds con domicilio español a cinco veces su patrimonio, y para los inversores particulares se establecerá una inversión mínima de 100.000 euros.

La intención del legislador es poner todas las garantías necesarias para que el inversor que finalmente invierte en este tipo de fondos invierta sabiendo el riesgo que esta asumiendo.

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